CARTEIRAS A&R
Mensal (até dia 5)

Resultados até Setembro de 2020

ÍNDICE

1 - Resumo dos Últimos Resultados

2 - Carteira Concentrada Buffet, Carteira

Introdução

Um investidor pode simplesmente aplicar seus recursos em fundos de ações e renda fixa, transferindo para terceiros a responsabilidade para sua administração. Na maioria dos casos pode até ser a melhor opção. Há outros investidores que preferem gerenciar seu próprio dinheiro, ou por interesse no mundo de finanças e negócios, ou por acreditar na possibilidade de auferir maiores ganhos. Estes últimos investidores enfrentam sérias dificuldades em três áreas: conhecimentos, dados e disponibilidade de tempo.

Nesta página, apresentamos três estratégias de investimento de longo prazo cujas exigências nestas áreas são radicalmente diferentes. Não é necessário nenhum conhecimento de análise de ações para montar uma Carteira Passiva VIP em poucos dias após simplesmente acessar o site da Bolsa de São Paulo. A Carteira Defensiva de Graham exige conhecimento dos indicadores principais de análise fundamentalista e acesso a uma base computorizada de dados. Mas após um período inicial de preparação o trabalho envolvido é mínimo. Em contrapartida, a montagem da Carteira Concentrada de Buffet requer conhecimento de técnicas sofisticadas de análise de ações, um banco de dados e muitas horas de pesquisa detalhada.

No fim de cada mês comparamos os retornos das três carteiras tanto entre si quanto com a variação do Índice Bovespa. Como um investidor pode obter um resultado igual a este índice, comprando todos seus componentes nas proporções certas, a evolução do Ibovespa representa, na teoria, o retorno oferecido por uma segunda modalidade de investimento passivo.

No curto e médio prazo não há nenhuma garantia que os resultados obtidos refletirão o esforço empenhado. Em um mercado em alta é perfeitamente possível que o Índice Bovespa e a Carteira VIP produzirão os melhores retornos, por exemplo. No longo prazo (1-5 anos), no entanto, a experiência dos últimos 4 anos nos leva a apostar nossas fichas na Carteira Concentrada.

O leitor verificará que a Carteira Defensiva, resultado de um processo de elaboração bem distinta, incorpora, 4 das 6 empresas que constam da Carteira Concentrada. Assim há a impressão que acompanhar as duas carteiras é um desperdiço de tempo. Pode ser. Talvez a observação mais importante seja exatamente isso: uma carteira próxima da Carteira Concentrada foi obtido com um processo muito menos exigente em termos de tempo e grau de sofisticação.

Por razões práticas, é somente no caso da Carteira Concentrada que lançamos os dividendos efetivamente pagos. Mesmo assim, nosso acompanhamento das carteiras sempre leva este fator em conta. Note que o Índice Bovespa já compreende os dividendos pagos.

Também por conveniência nossa, supomos que cada uma das três carteiras possua o valor de R$150.000 no dia 31/12/02. Pode parecer alto para um pequeno investidor mas o valor em si não possui nenhum significado em termos de estratégia - a não ser de facilitar a compra de lotes inteiros de ações.

Ao apresentar estas carteiras, é claro que estamos fornecendo um possível atalho para o investidor. Se ele tiver confiança em nosso trabalho, pode simplesmente cruzar os braços e imitar nossa carteira mais exigente. Mas observe que esta alternativa não é muito diferente da opção mencionada no início, de confiar seu dinheiro a um fundo de investimento: a única vantagem é economizar comissão.

1 - Resumo Geral de Resultados

  PREÇOS: 30/09/20 
                                            ------------ REAIS -------------

                         RENDA    ÍNDICE    CARTEIRA   CARTEIRA   CARTEIRA
                         FIXA #    FINAL    PASSIVA    DEFENSIVA CONCENTRADA
                                  BOVESPA     VIP       GRAHAM     BUFFET
                        ----------------------------------------------------
  ÍNDICE/VALOR FIM 2002     -      11268     150000          -     150000
  ÍNDICE/VALOR FIM 2003     -      22236     226402          -     237088
  ÍNDICE/VALOR FIM 2004     -      26196     243620          -     300536
  ÍNDICE/VALOR FIM 2005     -      33455          -          -     400563
  ÍNDICE/VALOR FIM 2006     -      44473          -          -     552337
  ÍNDICE/VALOR FIM 2007     -      63886          -          -     693262
  ÍNDICE/VALOR FIM 2008     -      37550          -          -     574379
  ÍNDICE/VALOR FIM 2009     -      68588          -          -     786463
  ÍNDICE/VALOR FIM 2010     -      69304          -          -     918453
  ÍNDICE/VALOR FIM 2011     -      56754          -          -     827319
  ÍNDICE/VALOR FIM 2012     -      60952          -          -    1060908
  ÍNDICE/VALOR FIM 2013     -      51507          -          -    1038769
  ÍNDICE/VALOR FIM 2014     -      50007                          1005749
  ÍNDICE/VALOR FIM 2015     -      43349                           871577
  ÍNDICE/VALOR FIM 2016     -      60227                          1107110
  ÍNDICE/VALOR FIM 2017     -      76402                          1483830
  ÍNDICE/Valor FIM 2018     -      87887                          1679032
  ÍNDICE/Valor FIM 2019     -     115645                          2287544

  ÍNDICE / VALOR ATUAL      -      94603                          2494099
                       -----------------------------------------------------
  RETORNO EM 2020        +2,3%    -18,2%          -          -      +9,0%
  RETORNO ACUMULADO         -    +739,6%          -          -   +1562,7%* 
                       -----------------------------------------------------
                        # Taxa Selic sem Impostos     * Ações E Renda Fixa
                                                              =           
Comentário sobre Resumo Geral

(Sem comentários)

Índice

2 - Carteira Passiva VIP

Objetivo: Empregando o mínimo de esforço, gerar, com uma carteira de somente 10 ações, um retorno de longo prazo um pouco abaixo da média do Índice Bovespa, mas assegurando, em compensação, menores perdas durante épocas de baixa no mercado de ações através dos rendimentos gerados pela renda fixa.

Critérios: O componente acionário da carteira se compõe das 10 ações mais negociadas do mercado de acordo com a metodologia da elaboração do Índice Bovespa. Para melhorar o grau de diversificação, e facilitar a compra de lotes inteiros, são compradas valores iguais de cada empresa (em vez de valores ponderados de acordo com o peso de cada empresa no Índice Bovespa). A carteira é modificada periodicamente em função de mudanças no conteúdo do Índice. Para reduzir o risco de perdas, e tirar vantagem dos altos juros, 50% dos fundos são aplicados na renda fixa.

Prazo de retorno: 1-5 anos

Comentário sobre montagem: O ideal, para evitar o risco de comprar tudo em uma época em que os indicadores de mercado estão acima de sua média histórica, é montar a carteira ao longo de 5 anos, investindo valores iguais a intervalos iguais (por exemplo, R$5.000 cada semestre ou ano).

Posição da Carteira

       CARTEIRA PASSIVA VIP
       --------------------

 PREÇOS: 31/01/05

 FIRMA           ACAO CODIGO
 ---------------------------
 

                                                                  (REAIS)

 CODIGO    QUANT    PRECO     PRECO     VALOR    DIVIS     VALOR   % VAR  % VAR
                   INICIAL    ATUAL    INICIAL             ATUAL   TOTAL  2004
 ------------------------------------------------------------------------------
 
 ------------------------------------------------------------------------------
 TOTAIS/MÉDIAS                         



                      ACOES (VALOR ATUAL) = R$     
                   RENDA FIXA (SEM DIVIS) = R$     
                  ---------------------------------------
                        TOTAL DA CARTEIRA = R$     
                        VALOR FIM DE 2003 = R$     
                        VALOR FIM DE 2002 = R$     

          RETORNO NO ANO (DESDE 31/12/03) =        
          -----------------------------------------------------------                
Comentário sobre Carteira VIP

Tivemos resultados desapontadoras com um componente acionário de somente 10 ações. A experiência mostra que a baixa diversificação acarreta desvios grande com respeito do Índice Bovespa.

Concluimos que, em vez de tentar "mimicar" o Índice Bovespa com poucas ações, é melhor simplemente investir 50% do capital disponível para investimento em um fundo de ações "indexado", isto é: um fundo desenhado para refletir exatamente o conteúdo e comportamento do Índice.

Para minimizar perdas durante períodos de baixa os outros 50% do capital devem ser aplicado em fundo de renda fixa.

Índice

3 - Carteira Defensiva Diversificada de Graham

Objetivo: Correndo um baixo risco, e sem analisar empresas individuais em detalhe, obter um retorno de longo prazo acima do retorno da Carteira VIP.

Critérios: A carteira é montada conforme o método sugerido pelo Ben Graham para uma carteira defensiva. Isto é: 50% do capital inicial é aplicado em renda fixa da primeira linha (a poupança em nosso caso) e 50% em 10 ações escolhidas de acordo com um conjunto de critérios elaborados para minimizar risco e assegurar uma margem de segurança adequada. Periodicamente, vasculhamos nossa base de dados para obter uma lista das empresas que preenchem os critérios. As empresas incluídas na carteira estão selecionadas entre as empresas desta lista.

Prazo de retorno: 1-5 anos

Comentário sobre montagem: A diversificação é um elemento fundamental na proposta de Graham. De novo, por razões práticas, foi decidido limitar a 10 o número de ações. Mesmo assim, como há poucas empresas que se encaixam nos critérios atualmente, alguns negócios administrados por empresas controladoras (Gerdau Met e Itaúsa) são captados uma segunda vez através das controladas (Gerdau e Itaubanco).

Já mencionamos na introdução o fato impressionante que os critérios empregados na Carteira Defensiva conseguiram identificar quatro das seis empresas escolhidas, através de um processo muito mais trabalhoso, para a Carteira Concentrada. Mas existe outra possível explicação: há poucas empresas disponíveis atualmente na bolsa brasileira que preenchem os critérios mínimos das duas carteiras.

Como no caso da Carteira VIP, o ideal é montar a carteira ao longo de 5 anos, investindo valores iguais a intervalos iguais para assegurar preços médios de mercado.

Posição da Carteira

 CARTEIRA DEFENSIVA GRAHAM
 -------------------------

 PREÇOS: 31/01/04

 FIRMA           ACAO CODIGO
 ---------------------------
 

                                                                  (REAIS)

 CODIGO  QUANTIDADE   PRECO    PRECO    VALOR     DIVIS    VALOR    % VAR
                     INICIAL   ATUAL   INICIAL             ATUAL
 ------------------------------------------------------------------------
 

 ------------------------------------------------------------------------
 TOTAIS                               


                      ACOES (VALOR ATUAL) = R$          -
                   RENDA FIXA (SEM DIVIS) = R$          -
                  ---------------------------------------
                        TOTAL DA CARTEIRA = R$          -
                     INVESTIMENTO INICIAL = R$          -

                  RETORNO NO INVESTIMENTO =           - %   
                  ---------------------------------------
Comentário sobre Carteira Defensiva

Não montamos uma carteira até agora em 2004. Devido ao patamar alto de preços, nossa Seleção Defensiva de Graham de 26/01/04 não conseguiu encontrar matéria prima suficiente para permitir a diversificação necessária (pelo menos 10 empresas).

Índice

4 - Carteira Concentrada de Buffet

Objetivo: Correndo um baixo risco, obter um retorno de longo prazo de cerca de 15% aa em termos reais, dobrando o capital investido cada 5 anos. A longo prazo espera-se ultrapassar o mercado por boa margem.

Critérios: Concentrar investimentos em empresas de qualidade que oferecem os melhores retornos de longo prazo do mercado. Idealmente, cada empresa apresenta: posição financeira tranqüila; uma década ou mais de consistente rentabilidade e crescimento; e um valor de mercado e indicadores que representam desconto substancial com relação a seu valor intrínseco e indicadores históricos.

Todos os aspectos das empresas estão sujeitos a investigação detalhada. Para evitar a venda de ações a preços baixos em situações de emergência, e tirar vantagem de quedas no mercado, um máximo de 75% e um mínimo de 25% dos fundos estão aplicados na renda fixa. A porcentagem varia de acordo com a disponibilidade de oportunidades de investimento e uma avaliação das perspectivas da bolsa.

Prazo de retorno: 1 a 5 anos

Comentário sobre montagem: A carteira reflete o desempenho da carteira principal administrada por Ação&Reação e foi montada ao longo de vários anos. Para efeito de acompanhamento estabelecemos 31/12/02 como a marca zero, com o TOTAL DA CARTEIRA neste dia igual a R$150.000. Assim o RETORNO NO INVESTIMENTO é comparável com os retornos das outras carteiras, apresentando o retorno verificado a partir do fim de 2002. Mas note que a coluna "% VAR" não representa o retorno da ação a partir da marca zero mas o retorno a partir da data efetiva de sua aquisição. Para facilitar o acompanhamento, exibimos a posição de "% VAR" na marca zero.

Posição da Carteira

 CARTEIRA CONCENTRADA BUFFET
 ---------------------------

 PRECOS: 30/09/20


 FIRMA      ACAO CODIGO        DATAS DE AQUISIÇÃO*              DATAS DE VENDA*
 ----------------------    -----------------------------------  ------------------------------- 
 BRADESCO    ON   BBDC3    10/10,9/11                           3/18
 BRADESCO    PN   BBDC4    7/08,9/08,10-11/15,1/16,12/3         10/10,2e3e10/16,9-10/17,3/18
 CIELO       ON   CIEL3    4/19,4/20
 COGNA       ON   COGN3    6/17,5/18,8/19,4/20                  4-5/20 
 ELETROPAULO PN   ELPL4    10/11,4/12,6/12,7/12                 4-5/18,6/18
 ENGIE       ON   EGIE3    11/19,4/20,6/20
 GERDAU MET  PN   GOAU4    3-7/04,4-5/05,9/08,1-2/11            12/07-9/08,9/17,6/18 
 GRAZZIOTIN  PN   CGRA4    5/16                                 7/17,11/17
 GUARARAPES  ON   GUAR3    6/19                                 3/20
 ITAUSA      PN   ITSA4    1/08,5/18,4/20                       11-12/10,4/11
 KROTON      ON   KROT3    6/17,5/18,8/19 
 LOJA RENNER ON   LREN3    3e7/20
 MARCOPOLO   PN   POMO4    4/17,2/19
 PETROBRAS   PN   PETR4    7-8/04,11/08,5-9/10,3/11,11/12,1/15  11-12/08,1&5/10,6/18
 RANDON      PN   RAPT4    9-10/11,2/14,10-11/14                1/20
 SANEPAR     PN   SAPR4    5/19,3/20,4/20
 SCHULZ      PN   SHUL4    5/16,9/16                            7/19,8/19,9/19
 TOTVS       ON   TOTS3    10-11/13,9/16                        4/19,5/19,6/19,8/19,9/19,10/19,7/20
 TRACTEBEL   ON   TBLE3    5/08, 8/08, 9/08                     5-6,8/10,2/11,8-11/12 
 VALE        PN   VALE5    7/09,12/12                           4/15
 WEG         PN   WEGE4    9/02,5-9/04,11/06,3-9/08             7e11/07,5/08,12/09,5-12/14,7/15,9e12/17 
                                                                1/18,11-12/19,2-3/20,5-9/20

 * Excluem-se operações "rotativas" para aproveitar da isenção de impostos. 

                                                                  (REAIS)

 CODIGO  QUANT   PRECO      PRECO    VALOR    DIVIS   VALOR  %VAR*  %VAR+
                INICIAL     ATUAL   INICIAL           ATUAL  TOTAL  2019 
                 x1000      x1000                                        
 ------------------------------------------------------------------------
 BBDC4    5508   16512      19410    90945    18240   106910   38    -41 
 BBDC3    1846   10970      18020    20251    11122    33265  119    -42 
 CIEL3    7000    6010       3930    42069      294    27510  -34    -53 
 COGN3    5700    7137       5180    40680      416    29526  -26    -55 
 EGIE3    2400   43482      40350   104357     1756    96840   -6    -21 
 GOAU4     470   25558       9400    12012     3224     4418  -36      1 
 CGRA4     250   11806      27000     2952     1145     6750  167     -9 
 GUAR3     850   15405      13940    13095      688    11849   -4    -42 
 ITSA4    5794    9337       8800    54097     8453    50987   10    -38 
 LREN3    1500   40668      39650    61002       10    59475   -2    -29 
 POMO4   17176    3388       2680    58189     2858    46032  -16    -40 
 PETR4    3876   18844      19610    73038    12127    76008   21    -35 
 RAPT4    6125    6325      12170    38742     5548    74541  107     -9 
 SAPR4   15000    4549       5090    68242     1725    76350   14    -28 
 SHUL4    5110    3611      12300    18451     2955    62853  257     21 
 TOTS3    1150   11394      27100    13103     1120    31165  146     26 
 WEGE3   12220   10099      65700   123411    24611   802854  570     90 
 ------------------------------------------------------------------------
 TOTAIS                             834636    97730     1597333      103 
 ------------------------------------------------------------------------

* Retorno accumulado da acao na carteira: Soma do Valor Atual mais Divis dividida pelo Valor Inicial
+ Valorizacao da acao no mercado este ano: Preco Atual da acao dividido pelo preco da acao no fim do ano passado


                      ACOES (VALOR ATUAL) = R$    1597333          64%
                  RENDA FIXA (INCL DIVIS) = R$     896766          36%
                  ---------------------------------------
                        TOTAL DA CARTEIRA = R$    2494099         100%

                           RETORNO NO ANO =        9.0 % (DESDE 31/12/19)
                  ---------------------------------------
                           VALOR FIM 2019 = R$    2287544
                           VALOR FIM 2018 = R$    1679032
                           VALOR FIM 2017 = R$    1483830
                           VALOR FIM 2016 = R$    1107110
                           VALOR FIM 2015 = R$     871577
                           VALOR FIM 2014 = R$    1005749
                           VALOR FIM 2013 = R$    1038769
                           VALOR FIM 2012 = R$    1060908
                           VALOR FIM 2011 = R$     827319
                           VALOR FIM 2010 = R$     918453
                           VALOR FIM 2009 = R$     786463
                           VALOR FIM 2008 = R$     574379
                           VALOR FIM 2007 = R$     693262
                           VALOR FIM 2006 = R$     552337
                           VALOR FIM 2005 = R$     400563
                           VALOR FIM 2004 = R$     300536
                           VALOR FIM 2003 = R$     237088
                           VALOR FIM 2002 = R$     150000
                                     
Comentário sobre Carteira Concentrada

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