CHECK-UP DA EMPRESA

Lojas Renner: como desistir agora?

Código: LREN3
Data Base: 11/09/26
Preço da ação: R$ 11,33 Número de ações: 961,28 MM

Ibovespa: 187207
US$ 1,00: R$ 5,09

Valorização em 2026: -15,8%
Último Resultado: Primeiro Semestre de 2026

Setores: Têxteis e Vestuário e Varejo
Produtos/Serviços Principais: Lojas de vestuário e artigos de casa; associados serviços financeiros.

Surpreende o tamanho do desconto apresentado por uma empresa da qualidade da Renner: análise de Fluxo de Caixa Descontado, com a adoção de premissas realistas, apontam um desconto de mais de 40% no seu valor de mercado.

Com isso o preço/patrimônio líquido e preço/lucro se encontram nos seus níveis mais baixos de pelo menos 20 anos e seu yield de dividendo está no seu ponto mais alto. E a empresa ainda apresenta caixa líquido.

Como desistir da nossa aposta na Renner nessa situação? Avaliamos que vale a pena reforçar a posição mais uma vez. Mesmo no evento do preço da ação permanece estacionário teremos um yield de dividendo de 7,5% e retorno no investimento de pelo menos 12% aa.

Introdução

Faca e galinha

O comportamento dos últimos anos da ação da Renner exemplifica o perigo de tentar "catch a falling knife" ("pegar uma faca em queda").

Anualmente, de 2020 a 2024, avaliando que o papel oferecia bom potencial de retorno, compramos lotes para nossa Carteira Concentrada de Buffet. E em boa parte do período o título não parou de cair! Após deduzir os dividendos recebidos a posição apresenta uma perda total de 38%, uma das maiores da Carteira.

Neste momento, pela quarta vez, o papel reage após atingir seu fundo de 3 anos na região de R$ 11,00. Agora vai? Ou acompanharemos mais um voo de galinha?

Gráfico de Preço de 5 Anos

Fonte: Google

Tabela de Dados

(milhoes de dolares ajustados) Ano 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026P ================================================================================================= PIB Real 0.5 -3.5 -3.3 1.1 1.1 1.1 -3.9 4.6 3.0 2.9 3.4 2.3 - ================================================================================================= Receita Liq. 1545 1644 1626 1820 1984 2165 1631 2080 2470 2431 2455 2580 - Lucro Liquido 140 155 157 179 240 248 237 125 240 174 203 238 272 Pat.Liquido 550 618 664 788 931 1062 1190 1930 1878 1790 1832 1704 1690 No.Acoes MM 127 640 643 712 718 794 793 986 970 956 1052 982 961 ------------------------------------------------------------------------------------------------- Lucro/P.Liq. % 25.4 25.0 23.7 22.7 25.8 23.4 19.9 6.5 12.8 9.7 11.1 13.9 16.1 Preco/Lucro x 20.7 18.9 23.8 34.5 29.8 40.6 31.5 38.0 15.4 17.1 10.7 9.1 6.5 Preco/Rec. x 1.9 1.8 2.3 3.4 3.6 4.7 4.6 2.3 1.5 1.2 0.9 0.8 - Preco/P.Liq. % 525 473 565 784 770 948 628 246 197 166 118 126 105 Margem Liq. % 9.0 9.4 9.7 9.8 12.1 11.5 14.5 6.0 9.7 7.2 8.3 9.2 - Yield (Divi/Preco) % 1.9 2.1 1.7 1.2 1.3 1.2 0.7 1.4 2.9 3.6 4.3 5.5 7.6 Payout (Divi/Lucro)% 40.0 40.0 40.0 40.0 40.0 50.0 22.3 54.7 44.6 61.6 46.1 50.0 49.4 Lucro/Cap.Invest. % 15.9 16.7 17.3 18.5 22.6 21.2 16.1 8.2 13.3 13.5 13.4 14.8 - Liquidez Corrente x 1.6 1.6 1.4 1.7 1.4 1.4 1.6 1.8 1.9 1.6 1.6 1.7 - Div.Liq/Pat.Liq. % 60 50 37 23 14 10 24 -21 -4 -28 -17 -6 - ------------------------------------------------------------------------------------------------- P - Projetado * BACEN Notas: Retorno/Patrimônio Líq baseado no último PL disponível (e não, necessariamente, no PL do início do ano); Preço/Lucro baseado no preço do fim do ano para períodos encerrados e no preço atual para períodos não encerrados; valores até 31/12/98 convertidos em US$ pelo câmbio do fim do ano em questão, valores a partir de 31/12/98 convertidos pelo câmbio do 31/12/98 (US$1=R$1,21), após reajustamento pela inflação. Ha descontinuidade de patrimônio líquido e lucro a partir de 2010 devido a adoção das regras de IFRS. Somente as receitas e os indicadores financeiros se referem aos balanços consolidados.

Alerta

Alertamos que a Tabela de Dados acima é sujeita a todo tipo de distorção, com destaque para os efeitos da inflação, variações cambiais e alterações no regime contábil. Aqui estamos mais interessados em tendências e ordens de grandeza do que números precisos. Para facilitar a comparação com o período anterior, usamos "dólares ajustados" (explicados em nota abaixo da Tabela) para os anos a partir de 1999, fortemente impactados pela desvalorização.

Não se deve atribuir importância excessiva à previsão de lucro para 2026, feita parcialmente por computador.

Histórico Recente

"Preço das ações não reflete valor da companhia"

2020 - Devido à pandemia foram fechadas todas as lojas físicas em março, com reabertura total só ocorrendo ao final de agosto

2021 - Ao final do primeiro trimestre havia apenas 38% das lojas em operação, com todas as unidades reabertas somente no fim do segundo trimestre
- Concluída a aquisição da Repassa Intermediação de Negócios, plataforma on-line que atua na revenda de roupas, calçados e acessórios ao público feminino
- Oferta Pública, com emissão de 102 MM de ações a R$ 39,00
- Bonificação de 10%.

2022 - Inaugurados o novo Centro de Distribuição de Cabreúva e 40 lojas, 30 em cidades onde ainda não havia operações
- Lançado o RX Ventures, fundo de Corporate Venture Capital, com objetivo de investir em startups focadas em soluções inovadoras para o ecossistema.

2023 - A Renner seguiu com o seu plano de expansão física com a inauguração de 17 lojas e, após revisão de rentabilidade, o encerramento de 15 unidades. Foram abertas 13 novas lojas de Youcon

2024 - Concluído ciclo de investimentos orientado por melhoria da produtividade, maior digitalização por meio de uma abordagem omni, expansão orgânica em novas localidades e fortalecimento das marcas
- Abertura de 24 novas lojas
- Bonificação de 10%.
- Administração declara: "Acreditamos que o preço atual das nossas ações não reflete adequadamente o valor da companhia frente ao crescimento e progresso demonstrado no ano".

2025 - Abertura de 34 novas lojas
- Aumento de capital de 121.900 ações a R$ 13,15 em função de exercício de opções.

Controle e Administração

Estrangeiros estratégicos detêm 20,42%

O principal investidor estratégico é a americana Blackrock, com 9,54% das ações ordinárias. A americana ARGA Investment Management detém 5,45% da mesma espécie e a britânica Wellington Management Group 5,43%.

Carlos Fernando Couto de Oliveira Souto é Presidente do Conselho de Administração Independente e Fabio Adegas Faccio o Diretor Presidente / Superintendente.

Grupo e Negócio

Ecossistema de moda e lifestyle

O grupo Renner consiste na empresa controladora, 12 controladas diretas e 1 indireta. Elas administram um ecossistema de varejo de moda e lifestyle abrangendo canais digitais e lojas físicas no Brasil, Argentina e Uruguai. A sede administrativa fica em Porto Alegre (RS) e existem escritórios na China, Vietnã e Bangladesh. Há três centros de distribuição.

Em 2025 a controladora respondeu por 79% da Receita Consolidada e mais de 88% do Resultado Antes do Resultado Financeiro e dos Tributos.

Líder no varejo de moda omnicanal

A empresa Lojas Renner é líder no varejo de moda omnicanal no Brasil, reunindo, no fim de 2025, as seguintes marcas e pontos de venda:
- Renner: varejista de moda com 443 lojas (10 no Uruguai e 4 na Argentina)
- Camicado: casa e decoração com 104 lojas
- Youcom: lifestyle jovem com 152 lojas
- Ashua: curve e plus size com 18 lojas
- Realize: soluções financeiras
- Repassa: revenda de roupas, calçados e acessórios a partir de plataforma digital

Em ordem de importância as principais controladas geradoras de equivalência patrimônial em 2025 foram:
- Realise Part (participações em instituições financeiras)
- Lojas Renner Uruguay (varejo)
- Youcom (varejo)
- Realize CFI (operações de crédito, financiamento e investimento)

A Lojas Renner Argentina reportou prejuízos no período.

Últimos Resultados

Primeiro Semestre de 2026

Evolução de Resultados Consolidados

1S26 x 1S25 ------------- %* R$MM** ----------------------------------------------- Receita Consolidada de Vendas: +1,9 +142 Custo de Vendas: +0,03 -10 Despesas Operacionais: 3,9 -148 Despesas Financeiras Líquidas: -13,6 +9 Impostos: -30,1 +43 Lucro Líquido: +5,8 +36 ----------------------------------------------- * Variação no valor absoluto ** Valor adicionado ou subtraído no período

A administração comenta que houve "desempenho de vendas abaixo do esperado no 2T26 em uma conjuntura macroeconômica e competitiva mais desafiadora" e "menor fluxo nas lojas físicas durante a Copa do Mundo". Por outro lado, "O GMV (Volume Bruto de Mercadorias) Digital cresceu 13,1% no trimestre sobre 12 meses antes, com participação de 16,9% no GMV total." Foram abertas 44 novas unidades no semestre.

O baixo aumento no Custo de Vendas foi conseguido através de "melhor gestão de estoques, maior participação de vendas a preço cheio e câmbio favorável." O fato do aumento das Despesas Operacionais superar o aumento da Receita se deve tanto à expansão da área de vendas ao longo do período quanto às perdas pela não recuperabilidade de ativos.

Um aspecto importante no fato do aumento do lucro líquido superar o aumento da Receita em 200% é a redução nos Impostos. Houve pagamento maior de Juros sobre Patrimônio Líquido e o efeito da "Atualização (de) Tributos Diferidos - Alíquota de Realização".

Análise de Múltiplos

Tabela de Análise: Descontos/Prêmios

A B C D Lojas Renner Lojas Renner Têxtil/Vestuario Varejo Mercado^ <> Atual Média Desc/ Atual Desc/ Atual Desc/ Média Desc/$ 12 Anos Prêmio Prêmio Prêmio 10 Anos Prêmio ----------------------- --------------- ---------------- --------------- -------------- Preço da Ação R$ 11,33 ----------------------- Lucro/Pat.Liq# % 16,1 18,3 -12% 15,1 +7 13,6 +18 15,3 +20 ----------------------- --------------- ---------------- -------------- -------------- Yield# % 7,6 1,6 +375% 6,2 +23 3,9 +95 3,4 -47 Preço/Lucro# x 6,5 24,2 -73% 8,3 -22 7,7 -16 13,9 +74 Preço/Pat.Líq % 105 462 -77% 131 -20 110 -4 243 +90 ----------------------- --------------- ---------------- -------------- -------------- Liq. Corrente* x 1,7 1,6 - 1,7 - 1,4 - - - Dív.Líq/P.Líq* % -6 14 - 9 - 2 - - - ----------------------- --------------- ---------------- -------------- -------------- Desconto (-) / Prêmio (+) = Indicador Atual da Empresa / Indicador de Comparação # Lucro previsto para 2026 * Dados do fim de 2025 ^ "Mercado" significa nossa base de dados de 88 empresas $ Desconto/Prêmio comparado com Média de 12 Anos da Renner

Descontos históricos mas exagerados

O Preço/Patrimônio e Preço/Lucro da Renner se encontram em seus níveis mais baixos de pelo menos 20 anos. Os descontos produzidos pelas comparações do Preço/Patrimônio Líquido atual da empresa, no entanto. estão exagerados devido ao aumento de mais de 60% no patrimônio líquido em 2021, efeito surgido da subscrição da época.

Mesmo assim, se reduzíssemos o Patrimônio Líquido atual por um terço, por exemplo, o indicador ainda apresentaria um desconto de 66% com respeito a média de 12 anos da empresa, um abatimento bem significativo. E, embora os descontos com relação aos setores Têxtil e Vestuário e Varejo estariam eliminados, o Lucro/Patrimônio Líquido da Renner exibiria um prêmio de um terço sobre sua média histórica!

Desconto impressionante

Mais confiável, talvez, é a comparação do Preço/Lucro atual da ação com sua média passada. Esta exibe um desconto impressionante de 73%.

Prêmios refletem maior rentabilidade?

O fato das médias do Preço/Patrimônio Líquido e Preço/Lucro da Renner estarem mais caras que as médias do mercado se justifica, pelo menos em parte, pela maior rentabilidade evidenciada pela vantagem de 20% apresentada pela média do Lucro/Patrimônio Líquido da empresa sobre o indicador do mercado.

Caixa líquido

O caixa líquido exibido pelo índice Dívida Líquida/Patrimônio Líquido mostra que a Renner, após a Oferta Pública de 2021, está bem capitalizada.

Cálculo do Valor Intrínseco

Tabela de Premissas e Resultados

A B Taxa de Desconto: 7,0% 7,0% Lucro Base (12/2023) (R$MM): 1457 1311 Dividendo Base por Ação (R$): 0,73 0,65 Taxa de Crescimento 10 anos: 4,0% 3,0% Taxa de Crescimento Perpétuo: 3,0% 2,5% Payout: 48% 48% Valor de Mercado da Empresa (R$MM): 14716 14716 Valor Intrínseco da Empresa (R$MM): 88842 88842 Número de Ações (MM): 961,28 961,28 Preço Atual (20/08/26)(R$): 11,33 11,33 Preço Intrínseco (R$): 20,41 15,42 Margem de Segurança: 80% 36% Desconto: 44% 26% A: Cenário realista B: Cenário pessimista

Crescimento projetado de 9%-13%

Após o desempenho de vendas abaixo do esperado no 2T26 a administração reduziu a estimativa para o crescimento da receita líquida em 2026 para 4%-8%, em moeda corrente. Para os anos 2027-2030, no entanto, foi mantido a projeção de 9%-13%.

Chutando uma taxa de inflação de 5% aa estimamos o preço intrínseco a partir de cenários realista e pessimista: crescimento de lucro desinflacionado de 4% aa e 3% aa durante 10 anos, caindo para 3% aa e 2,5% aa, respectivamente, a partir do décimo primeiro ano.

Para o lucro base do fim de 2025 adotamos o valor efetivo de R$ 1.457 MM para o cenário realista e R$ 1.311 MM, 10% a menos, para o cenário pessimista. E para o payout empregamos a média móvel ponderada de 12 anos menos 1,4 pontos decimais.

Resultados excepcionalmente atraentes

Como pode ser visto, as premissas adotadas produzem um grande desconto de 44% no cenário realista e um desconto mínimo de 26% no cenário pessimista. São resultados bem atraentes.

Discussão

O que inibe Mr Market?

Não se sabe quando haverá uma reversão mais duradoura da longa queda da ação da Renner. O que pode estar inibindo Mr Market? Em primeiro lugar há os altos juros e o associado elevado endvidamente das famílias brasileiras. Não parece que qualquer dos dois melhorará no futuro próximo.

Há também a competividade de empresas da internet como a chinesa Shein, fator reforçado pela nova retirada da "taxa das blusinhas". Mesmo assim a empresa parece confiar em aceleração de crescimento a partir de 2027.

Conclusões e Recomendação

Análise de Múltiplos revela uma situação ainda mais extrema: o preço/patrimônio líquido e preço/lucro se encontram nos seus níveis mais baixos de pelo menos 20 anos e o yield de dividendo no seu ponto mais alto. E a empresa ainda apresenta caixa líquido.

Tudo isso elevou o papel para a quinta posição da Lista das 100MAIS.

Nota Importante: De acordo com nossa política de transparência, informamos que o responsável por Ação&Reação detém uma posição importante das ações da Lojas Renner.

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